Beijing Review (BR): ¿Cree que los planes de la Fed para endurecer la política monetaria realmente podrán resolver los problemas que enfrenta la economía estadounidense?

Zong Liang (ZL): Hay muchas razones detrás de la alta inflación en EE. UU. Algunas de las principales son las políticas fiscales y monetarias laxas continuas, junto con una interrupción de la cadena de suministro global causada por la pandemia de COVID-19 y los conflictos geopolíticos. Es difícil frenar el aumento de precios simplemente aumentando las tasas de interés.

El índice de precios al consumidor de EE. UU., un indicador importante de la inflación, aumentó un 8,5 % interanual en marzo, alcanzando un máximo en cuatro décadas. La medida de la Fed es solo tratar de apagar el incendio con un vaso de agua.

La consideración de asegurar el crecimiento económico y la estabilidad financiera afectará el ritmo de las subidas de tipos. Elevar las tasas de interés muy rápidamente correría el riesgo de llevar a la economía estadounidense a una recesión, mientras que aumentar las tasas muy lentamente causaría que la inflación estuviera fuera de control. Dado que la deuda nacional de EE. UU. supera los 30 billones de dólares, una rápida apreciación del dólar estadounidense, además de aumentos demasiado agresivos de las tasas de interés, podría conducir probablemente a un incumplimiento soberano. Sin embargo, EE. UU. seguirá siendo más proactivo en términos de ajustes de política monetaria que otras economías, dado el estatus global especial del dólar y la influencia geopolítica del país.

Actualmente, la economía de EE. UU. corre el riesgo de estanflación (una situación en la que la tasa de inflación es alta, la tasa de crecimiento económico se desacelera y el desempleo permanece elevado). Su crecimiento económico se desaceleró en el primer trimestre de 2022, con una disminución del PIB a un ritmo anualizado del 1,4 %. Pero el gasto de los hogares y la inversión empresarial fija se mantuvieron fuertes durante el mismo período. El mercado laboral de EE. UU. verá una tasa de participación creciente, mientras que el aumento del número de personas empleadas se desacelerará, lo que conducirá a un ligero aumento en la tasa de desempleo. Si el aumento de la tasa de interés y otras medidas similares no logran devolver una gran cantidad de capital a EE. UU. y el crecimiento económico sigue siendo lento en medio de una alta inflación, la economía estadounidense podría sufrir una estanflación.

BR: ¿Cómo afectará el aumento de la tasa de interés de la Reserva Federal a la economía mundial y, en particular, a las economías emergentes? ¿Conducirá a una recesión mundial?

ZL: Este movimiento tiene un impacto generalizado. Dado que el dólar estadounidense es una moneda internacional importante, la decisión de la Fed restringirá la liquidez mundial y afectará en gran medida a la economía mundial. Como proyectó el Banco Mundial en abril, el crecimiento del PIB mundial de 2022 puede caer al 4,1 %, 1,4 puntos porcentuales menos que en 2021. Entre las economías del G20, los PIB reales de India, EE. UU., Arabia Saudita, Corea del Sur y Turquía ya han superado los niveles previos a la pandemia, mientras que los de la Unión Europea, Australia, Canadá y Japón se acercan a los niveles previos a la pandemia.

El aumento ayudará a controlar la inflación y las burbujas de precios de los activos a largo plazo, pero una tasa de interés más alta para el depósito a plazo fijo de un año puede provocar fluctuaciones en el mercado financiero de EE. UU., incluso turbulencias. Además, con la progresiva normalización de la política monetaria de la Reserva Federal, es probable que las subidas de tipos de interés y la liquidación de los balances desencadenen ajustes prolongados y significativos en el mercado de valores. Podemos ver esta tendencia por el hecho de que las acciones estadounidenses cayeron durante dos días consecutivos después de un gran repunte el 4 de mayo. El índice compuesto Nasdaq cayó un 5 % el 5 de mayo, la mayor caída en un día desde junio de 2020.

Por otro lado, varias economías emergentes ya han comenzado a ajustar las políticas monetarias para frenar la inflación galopante. Dado que estos mercados son menos resistentes a los riesgos de éxodo de capitales y fluctuaciones de los tipos de cambio, son más sensibles al cambio de política monetaria de la Reserva Federal y tienden a subir la tasa de interés de forma preventiva. Con la restricción de la liquidez global, varios mercados emergentes, como Turquía, Argentina y Chile, enfrentarán riesgos políticos y económicos interrelacionados, y tendrán dificultades en la balanza de pagos, lo que podría generar crisis de deuda soberana. El peor escenario será ver una crisis financiera global comenzando en estos países.

El conflicto entre Rusia y Ucrania ha hecho subir los precios de la energía y ha agravado los riesgos de incendio económico dentro de EE. UU. Las medidas de Rusia contra las sanciones en el sector energético complicarán la elección entre inflación y crecimiento económico para los países europeos y EE. UU. En vista de esto, es probable que la Fed suba las tasas de interés de manera más moderada.

BR: ¿Cuáles son los efectos del aumento de la tasa de interés de referencia para China? ¿Cómo debe hacerles frente China para garantizar la estabilidad financiera en medio de una desaceleración económica mundial, la pandemia y el conflicto entre Rusia y Ucrania?

ZL: La medida de la Fed afectará la política monetaria, el flujo de capital y el tipo de cambio de la moneda china (RMB o yuan), pero solo levemente. A diferencia de algunas economías desarrolladas, China ha creado un entorno crediticio moderadamente flexible con una política monetaria prudente, en lugar de medidas de estímulo masivas. Su inflación está básicamente bajo control. Sin embargo, los cambios provocados por el aumento aún requieren atención en medio de la pandemia, la presión económica a la baja y el complejo panorama geopolítico.

Para garantizar un crecimiento económico constante, China necesita adoptar una política monetaria acorde con la situación interna y mantener la liquidez en un nivel razonable y abundante. Su inflación controlable y los suministros suficientes del mercado de productos básicos son favorables para la introducción de políticas relacionadas. El enfoque del banco central del país de dar juego al papel de los instrumentos de política monetaria en el ajuste tanto del agregado como de la estructura también proporciona una poderosa garantía.

China necesita, además, vigilar los patrones cambiantes del flujo de capital y mantener la estabilidad del tipo de cambio del RMB. Históricamente, después de que la Fed aumenta las tasas de interés, algunas economías emergentes podrían enfrentar serios desafíos derivados de los flujos de retorno de capital hacia EE. UU. Aun así, la región de Asia-Pacífico tiene el potencial de convertirse en un destino importante para la inversión. Los inversionistas extranjeros son optimistas en cuanto al desarrollo económico de China y se espera que la Asociación Económica Integral Regional desempeñe un papel clave para atraer inversión extranjera al mercado chino.